摘要：5月股票市场依旧惨淡，在严监管的大环境下大部分股票价格都在走下坡路，国家队为了拯救大盘指数大量增持了几个超大型股票，最终导致5月份走出了大小盘走势两级分化的格局。
股5月各大指数走势两级分化
a股5月各大指数走势两级分化，中小盘跌幅较大，而大盘蓝筹指数表现受个别超大股拉动略有上扬，但个别股票表现也是只能用平淡来描述。从图中可以看到5月初大盘受持续严监管、资金面紧等影响，导致所有指数都受到不同程度影响而下行。而接近5月中旬后小盘指数开始加速下行趋势，而大盘股指数，例如中证100、沪深300则由于个别超大盘股的拉升推动了整体指数的上行，在经历了月初的小幅下行后走出了一波强势的上升趋势。
成交额较低显示市场低迷
从沪深两市5月的成交额来看，可以看出整个五月份成交额都处于一个较低的水平，与正常市场环境下动辄3000亿以上的成交额来看，5月市场投资者情绪低迷，冷淡的a股市场环境减弱了大部分投资者热情。5月份上证成交额基本维持在2000亿元以下，月中时市场的一波小反弹让成交额有所回暖，但由于很快市场又再次下行，导致成交额再次滑落。然而让人比较意外的是5月每日成交额虽然都在2000亿元以下，但基本都能保持在1500亿元以上，这与上一次a股市场筑底的上证成交额1300亿元还有一小段距离，这似乎说明此轮下行可能并没有到达底部，还有一部分资金没有出场，后续可能还将持续震荡一段时间。
低迷市场行情下银行与非银金融两行业表现抢眼
5月a股市场各行业整体表现较差，但其中还是有两个行业表现比较抢眼，银行和非银金融分别以5.53%和4.24%的月收益占据前两名的位置，在整体低迷的环境下能有5%左右的收益实数不易。但是需要注意的是本次这两个行业的逆势拉升其中很大因素是因为这两个行业中的股票市场非常大，便于拉升整个市场指数表现，国家队大量进入推动的上涨，但是这种类型的股票并不适合一般的积极投资者。而本月比较令人意外的是一季度表现良好的国防军工，在4月份的低迷表现后本月继续增大跌幅，远超倒数第二名的行业，达到了-16.37%的收益，这也让很多投资者对下半年国防军工的板块前景堪忧。
经历过本轮调整，各行业市盈率已接近低点
a股经过近一个月的调整后，各行业市盈率已经接近近一年内的低点。尤其是最近行业总体跌幅较大的国防军工，从一年内最高的市盈率161.68到最近的97.44，将近下降了40%的估值水平。但国防军工行业总体市盈率还处于全行业中较高的点位，而黑色金融行业的市盈率不仅下行幅度最大，并且现在也已经处于全行业中比较低的点位，只有21.24的pe，未来a股反弹时低估值的行业个股有可能会有较大的反弹，所以黑色金属行业值得长期关注未来走势。
月大部分概念板块遇冷
受整体市场环境的影响，大部分今年的热门行业5月都处于负收益的区间，其中白马股是最近受国家队为了拉升大盘指数而受益的板块，然而即使投入了大量资金，并且还有大型公募基金等机构抱团取暖，白马股板块在5月也只有0.47%的收益，而4月表现最好的雄安新区概念在5月也遭遇滑铁卢，收益率为-4.30%，而一季度表现较好的ppp、一带一路和军工概念则损失更为惨重，收益率基本都在-9%以上。可以看到在整体市场表现较差的情况下，热门概念板块也会遭遇较大回撤，但当市场回暖的时候，热门概念板块可能会有更快和更强的反弹。
估值因子强势复出，个别市值因子失效
5月份的因子分析中，估值因子再次体现出自身的价值，低pe的股票组收益率远好于pe较大的，但是受整体市场影响依然较大，最好的股票组绝对收益率也只达到-2.86%，但是相比中证500的-6.26%的基准来看是非常有效的，但是当pe慢慢扩大后估值因子的影响效果也变小。
而个别市值因子在5月份基本属于失效状态，从市值因子测试绝对收益表现对比可以看出前九组绝对收益基本在-8%左右，而第十组绝对收益表现则比前9组优秀太多，只有-2%。根据5月市场实际情况可以推测出主要受国家队资金对超大盘股的拉动所致，所以导致市值因子中市值最大的一组偏离了整体预期。
20日反转因子受整个市场持续下行影响导致该因子表现较差，10组数据中没有任何一组超过中证500基准收益。由此也可以看出5月市场基本是朝下运动，反转机会较少，联系市场行情来看也可以看到近期市场中表现不好的股票收益与表现好的股票收益率进一步拉开，但我们认为未来大幅反弹时可能会有较大的回升机会。
备注：
1) 选股范围：
所有因子测试已经剔除st，上市不满半年的股票
2) 因子排序
20日反转因子取前20个交易日累计跌幅最大的前1/10股票为第1组，其它类推
pe因子选取pe的倒数即1/pe最大的前1/10为第一组，其它类推
总市值因子选取总市值最小的前1/10位第一组，其它类推
3) 回测时间
2017.04.28-2017.05.31
4) 参数
计算夏普比率时取无风险收益率 r = 4%
买入时佣金万分之三，卖出时佣金万分之三加千分之一印花税,
每笔交易佣金最低扣5块钱
alpha使用的年化收益率
5) 调仓频率
每月调仓
香港和英国股市领涨全球股市，a股探底反弹
欧美方面：英国股市厚积薄发，5月领涨欧美股市，受英国脱欧态度强硬后的推动，英国股市5月强势上涨，在中旬受大选等不确定性影响小幅回调后再次震荡上行，而欧洲其他国家受欧盟准备退出qe等影响，总体保持震荡的状态。美股则由于特朗普热退潮后，一些政策目标预期未达到等影响，美股整体股市情绪降温，中旬受特朗普或被弹劾等消息影响小幅下挫后反弹，最终5月美股指数略微高于4月底。
亚洲方面：港股在短暂走低后重洗延续2017年前4个月较强的增长势头，而a股市场则正好相反，即4月下行开始后，5月前半程基本保持下跌势头，在接近月中才有所回升。而日本和新加坡指数怎总体保持震荡上行的节奏，临近月底受6月美联储加息和二季报准备披露等影响，小幅下跌后震荡整理。