【研究报告内容摘要】
白酒:茅、五后千亿时代,行稳致远。临近年底,各家名酒纷纷进入明年规划制定阶段,下周汾酒投资者交流会以及茅台经销商大会值得关注。从本周得到的茅台与五粮液的相关反馈可以看到,茅、五明年均以稳中求进、稳字当头的基调为主,茅台将明年定调基础建设年,五粮液也宣布一系列措施力保稳健前行。虽然今年茅台集团与五粮液集团携手跨越千亿大关,但不可否认的是,两者在营销体系建设、渠道价格管控等方面仍有完善空间,且行业增速放缓的背景下对企业内功要求更高。
我们认为,稳不等于慢,行稳才能致远,进入后千亿时代,茅、五以稳为主有助于更高质量、更长远发展,也将更好地引领行业迈入弱周期、稳增长的新时代。
五粮液:稳中求进,价在量先。本周我们参加五粮液投资者交流会与经销商大会,总体反馈积极,公司围绕稳中求进的总基调,进一步深化“补短板、拉长板、升级新动能”的长期方针,强化品质、强化管控、强化数字化转型。具体而言我们作如下解读:1)明年规划:目标稳健,规划合理。公司规划明年收入双位数以上增长,投放量增长5%-8%,据我们测算,明年均价预计提升6-7%,我们预计明年收入有望增长15%以上。2)产品策略:坚持“1+3”产品体系,强化品牌力。公司将继续坚持突出第八代五粮液主品牌与501五粮液、80版五粮液和39度五粮液,其中501五粮液将于新年前后正式投放,有助于拔高品牌力,系列酒方面将集中打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄等四个全国性战略大单品。3)营销策略:聚焦高端消费群体,强化数字化转型。公司将继续推进营销数字化,借助大数据补强计划、配额和发运的短板,聚焦高地市场与意见领袖,同时将新增量投放到企业级团购消费领域,与经销商一道开发企业团购;4)奖励政策:奖励超预期,强化经销商信心。今年经销商奖励政策超预期,其中特别贡献奖奖金500万元,且奖励范围更广、总额更高,据微酒报道,星级奖、单项奖、获奖总数分别同比增长36%、121%、76%,厂商共享控盘分利的红利,有效提振了经销商信心。总结来看,公司今年取得的成绩有目共睹,产品端成功推出第八代五粮液,营销端控盘分利持续落地,展望明年,公司并未冒进追求高速增长,而是以稳中求进为原则,继续深化“1+3”、数字化等既定策略,夯实基础、提质增效,我们认为在保持量适度增长的基础上,力保价格稳定落实在更高水平,强化渠道利润与经销商信心,明年增长将更加稳健,有利于公司高质量与长远发展。

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