【研究报告内容摘要】
093行业稳定发展,增速有望见底。2019年,通信行业整体实现营业收入21478.66亿元,同比+3.36%,归母净利润1536.38亿元,同比+0.71%。营收低速增长(18年增速4.1%),2019年是5g基建初年,基建投资处于爆发初期,国内idc行业持续发展,应用端整体营收稳定提升。2020q1受疫情影响,通信行业整体略有下滑,实现营业收入2770.63亿元,同比下滑0.
71%,归母净利润108.99亿元,同比下滑13.03%。我们预计疫情对全年影响较小,一方面疫情后复工产能恢复较快,订单加速交付,另一方面20年运营商资本开支预算回暖,根据运营商2019年财报,2020年三大运营商资本开支预算合计3348亿元,同比增长11.65%,与5g相关的资本开支预算为1803亿元,同比增幅高达338%。我们认为2020年运营商资本开支持续回暖,将带动5g大规模基建,相关产业链如主设备商、无线射频、光器件等板块将会相继受益,我们预计19年行业增速有望见底,20年将迈入高速增长期。
设备商景气周期上行,国内无线主设备市场形成了“2+1”的格局。全球四大设备商19年整体收入增长,利润大幅改善,四大设备商合计营收13013.
44亿元,同比+14.12%,归母净利润合计689.56亿元,同比+11.66%。其中华为营收8588亿元,同比+19.1%,归母净利润627亿元,同比+5.6%,中兴营收907.4亿元,同比+6%,归母净利润达到51.48亿元,同比+173.
7%。近期,20年国内三大运营商基站招标相继出炉,设备商呈现“2+1”市场格局。从份额上看,在中国移动市场上,中标候选人分别是华为(57.
2%)、中兴(28.7%)、爱立信(11.5%)、大唐移动(2.6%),华为和中兴的份额总计达到了86%。本次三大运营商招标总计超过52万个5g基站规模,我国5g无线主设备市场当前已经基本形成了“2+1”的格局,华为中兴国产设备商份额提升,中国信科取得突破,外企设备商同样赢得开放市场,爱立信份额稳定,诺基亚出局。
云基础设施持续景气,无线射频等主设备产业链边际改善明显,北斗导航业绩承压,关注云和5g等新基建持续提速以及物联网更换升级带来边际变化。19年细分行业中,景气度较高的有:无线射频、网络安全、物联网、云视讯和idc板块,增速分别为55.72%,33.28%,27.81%,26.19%和19.
52%,全行业仅光纤光缆和北斗导航营收下滑。从归母净利润上看,增速较快的三大板块分别是无线射频、主设备商和网优工程,增速分别为988.64%,199.79%,85.85%,网络安全和北斗导航增速下滑板块居前,分别同比-557.37%和-233.86%,主要系板块内部分公司计提商誉减值所致。我们预计20年增长点仍围绕5g与云新基建和物联网,20年q1受疫情影响,催生了用户对云的需求,一季度收入逆向实现增长也主要是idc,云视讯等板块,未来随着政策持续加码,我们预计20年新基建相关的云和5g基建将会持续提速,物联网板块也将进入移动物联网综合生态体系快速建设轨道。
投资建议:5g投资与云资本开支需求共振,看好5g+云数据中心的新基建投资机会。建议关注5g主设备商:中兴通讯(无线+传输)、烽火通信(传输);无线射频:世嘉科技、飞荣达、科创新源、京信通信、通宇通讯;数据中心:宝信软件、光环新网、数据港、万国数据、城地股份、科华恒盛、奥飞数据等;交换路由设备商:紫光股份、星网锐捷;光器件:中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、剑桥科技;连接器:意华股份;手机与物联网:闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份;光电缆:中天科技、亨通光电;卫星导航:华测导航、海格通信、北斗星通、中国卫通等。
风险提示:贸易争端悬而未决、5g投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险。

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