【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年报,2019年实现营业收入104.79亿元,同比增长14.20%;归母净利润6.04亿元,同比增长15.90%;扣非归母净利润为5.91亿元,同比增长16.22%。基本每股收益1.06元。
公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量600万股,占公司已发行股本总额的1.06%。本激励计划首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.72元/股,首次授予限制性股票的激励对象人数为95人。
公司拟与云南省工投集团共同设立云医药股份有限公司,拓展智慧化专业处方药房及慢病管理业务。
点评:
业绩有望继续回暖,股权激励彰显管理层信心公司19年业绩符合市场预期,销售净利率出现回升。短期看,疫情有望加速药店行业集中度提升,大型连锁在物流配送、议价能力、药事服务等方面具有明显优势,公司一季度业绩有望继续回暖。长期看,公司作为西南地区龙头积极开拓慢病和智慧药房业务,拥抱“互联网+”,随着省外拓张的加速有望维持业绩高增长。2020年股权激励为公司上市后首次,有助于绑定核心管理层共同利益,业绩解锁要求20-22年净利润cagr为17.26%,高于19年年报增速,彰显出公司对未来发展的信心。
开店速度略有放缓,净利润率出现回升。截至19年底,公司共拥有直营连锁门店6,266家,较18年新增718家,关闭86家,开店速度较过去有所放缓。
公司19年收入维持稳定增长增速达14.20%,毛利率受到集中采购政策、小规模纳税人变更和促销等因素影响略下降1.8pct至38.7%。但公司在19年控制开店节奏后进行川渝门店整治,管理费用率下滑较快,较18年下降0.26pct至4.09%。销售费用率和财务费用率保持稳定,公司整体销售净利率出现回升,达到5.76%。
大力发展远程审方及电商业务,利用线上带动线下。2019年下半年,全国陆续开展远程审方工作,以弥补偏远地区执业药师缺乏的情况。公司提前布局,2019年6月1日成立远程药事服务部,正式开展推行“互联网+药学服务”远程专业化服务。远程审方涉及平台有一心堂自建平台、平安好医生、微问诊等,自建平台2019年最高审方量达到251.98万张/月。同时,公司大力发展电商业务,o2o业务同比2018年销售额增长222.30%,交易次数增长396.46%,电商o2o业务销售额达到3,700万元,交易次数达100万次以上,客单价为36.46元。

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